华中数控(300161) 投资要点ღღ◈◈： 中国数控技术产业先行者ღღ◈◈，国产数控系统龙头ღღ◈◈。坚持“一核三军”发展战略ღღ◈◈，专注高端数控系统产业化发展ღღ◈◈。公司是首批国家级创新企业ღღ◈◈，是国产中ღღ◈◈、高档数控系统研究和产业化基地ღღ◈◈。公司脱胎于华中科技大学ღღ◈◈，始终专注于数控技术研发和应用ღღ◈◈，具有三十年的技术积累和传承底蕴ღღ◈◈。近年来ღღ◈◈，公司销售毛利率稳中有升ღღ◈◈。受益于产品结构高端化ღღ◈◈，2024年ღღ◈◈，公司数控系统与机床毛利率突破41%ღღ◈◈，创历史新高ღღ◈◈。 政策利好+下游需求回暖ღღ◈◈，数控系统有望重回高增长轨道ღღ◈◈，预计2025年数控系统市场规模同比增长17%ღღ◈◈。“两新”持续激发需求潜力ღღ◈◈，设备购置投资带动作用明显ღღ◈◈。2024年ღღ◈◈，金属加工机床新增订单ღღ◈◈、在手订单同比分别增长5.5%ღღ◈◈、10.8%ღღ◈◈，较上年度均由降转增ღღ◈◈。MIR预计中国数控系统市场规模将回到正增长状态ღღ◈◈，2025年实现市场规模158亿元ღღ◈◈，同比增速将达到17%ღღ◈◈。 高端数控系统自主可控需求迫切ღღ◈◈，国产替代空间广阔ღღ◈◈。当前阶段ღღ◈◈，国产五轴数控系统市占率仍不足10%ღღ◈◈。五轴数控系统市场前景广阔ღღ◈◈，特别是在航空航天ღღ◈◈、新能源汽车等领域需求旺盛ღღ◈◈。预计中国五轴数控机床市场规模2021-2027年CAGR达16.6%ღღ◈◈，超出同期全球市场增速约5.8pctღღ◈◈。近年来ღღ◈◈，国产五轴数控系统发展加快ღღ◈◈，中长期将受益国产替代逻辑ღღ◈◈。 公司发挥五轴高端引领优势ღღ◈◈，数控系统有望实现量价齐升ღღ◈◈。下游多点开花ღღ◈◈，3Cღღ◈◈、新能源汽车领域优势持续扩大ღღ◈◈。公司对标国外龙头企业的高端数控系统产品ღღ◈◈，成功研制了具有自主知识产权的华中8型高档数控系统ღღ◈◈，在功能ღღ◈◈、性能和可靠性方面达到国际先进水平ღღ◈◈，实现进口替代ღღ◈◈。公司数控系统产能趋于饱和ღღ◈◈，拟定增打破产能瓶颈ღღ◈◈，通过募投项目建设ღღ◈◈，公司将更加聚焦五轴数控系统升级ღღ◈◈，促进数控机床等高端装备更加多轴化ღღ◈◈、高速化ღღ◈◈、复合化ღღ◈◈。 工业机器人自主创新优势突出ღღ◈◈，核心零部件自主比例超80%ღღ◈◈，聚焦细分领域ღღ◈◈，电子ღღ◈◈、汽车等下游需求有望保持增长ღღ◈◈。华数机器人是国内少数在机器人关键部件具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业ღღ◈◈。2023年ღღ◈◈，公司新推出工业协作机器人系列产品ღღ◈◈、“一脑双控桁架机器人”产品等ღღ◈◈，并实现了批量销售ღღ◈◈。公司通过本次募投项目建设主动拓展产品结构ღღ◈◈，高性能及重载产品占比的提升将进一步稳定公司机器人业务的综合毛利率ღღ◈◈。 盈利预测ღღ◈◈、估值分析和投资建议ღღ◈◈：中长期来看ღღ◈◈，公司自主可控的数控技术构成核心护城河ღღ◈◈，高端五轴数控系统引领国产替代加速ღღ◈◈，我们看好公司的成长性和盈利表现ღღ◈◈。短期来看ღღ◈◈，由于公司被美国列入SDN清单ღღ◈◈，海外智能产线交付影响承压ღღ◈◈，目前相关影响尚未完全解除ღღ◈◈，因此我们下调公司盈利预测ღღ◈◈，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元ღღ◈◈、0.36亿元ღღ◈◈、0.64亿元ღღ◈◈，同比分别增长125%ღღ◈◈、164%ღღ◈◈、79%ღღ◈◈，EPS分别为0.1元ღღ◈◈、0.2元ღღ◈◈、0.3元ღღ◈◈，按照6月13日收盘价25.87元ღღ◈◈，PE分别为378ღღ◈◈、143ღღ◈◈、80倍ღღ◈◈，下调至“增持-A”的投资评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：宏观经济波动和行业波动风险ღღ◈◈；行业竞争风险ღღ◈◈；技术研发风险ღღ◈◈；原材料采购成本增加的风险ღღ◈◈；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 投资要点 业绩短期承压ღღ◈◈，费用率提升&减值增加拖累利润水平 2024年公司实现营收17.82亿元ღღ◈◈，同比-15.71%ღღ◈◈；实现归母净利润-0.55亿元ღღ◈◈，同比转亏ღღ◈◈；实现扣非归母净利润-1.77亿元ღღ◈◈，同比亏幅扩大k8凯发国际ღღ◈◈。2024年公司归母净利润同比转亏ღღ◈◈，主要系ღღ◈◈：①收入端有所下滑ღღ◈◈；②费用率有所提升ღღ◈◈；③信用/资产减值损失有所提升ღღ◈◈。分产品看ღღ◈◈：数控系统与机床实现营收9.79亿元ღღ◈◈，同比+9.82%ღღ◈◈，机器人与智能产线%ღღ◈◈，特种装备业务实现营收0.54亿元ღღ◈◈，同比-14.78%ღღ◈◈，新能源汽车配套业务实现营收0.11亿元ღღ◈◈，同比-49.92%ღღ◈◈，其他业务实现营收0.27亿元ღღ◈◈，同比+37.34%ღღ◈◈。公司业绩下滑主要系机器人与智能产线月公司被美国列入SDN清单ღღ◈◈，导致海外项目验收及结算不及预期ღღ◈◈，机器人与智能产线.58亿元ღღ◈◈，亏幅同比收窄ღღ◈◈；实现扣非归母净利润-0.70亿元ღღ◈◈，亏幅同比收窄ღღ◈◈。 毛利率因产品结构优化上升ღღ◈◈，营收下降导致费用率上升 2024年公司毛利率为33.48%ღღ◈◈，同比+0.56pctღღ◈◈，2025Q1单季度毛利率为35.01%ღღ◈◈，同比+0.24pctღღ◈◈。分业务看ღღ◈◈，数控系统与机床业务毛利率为41.47%ღღ◈◈，同比+2.82pctღღ◈◈；机器人与智能产线pctღღ◈◈。公司毛利率提升主要系公司收入结构变化ღღ◈◈。2024年公司销售净利率-4.02%ღღ◈◈，同比转负ღღ◈◈，2025Q1销售净利率为-31.34%ღღ◈◈，同比+2.16pctღღ◈◈。 2024年公司期间费用率为42.15%ღღ◈◈，同比+8.80pctღღ◈◈，销售/管理/财务/研发费用率为11.00%/10.66%/2.35%/18.14%ღღ◈◈，同比+1.90pct/+2.57pct/+0.75pct/+3.58pctღღ◈◈。 存货同比增加ღღ◈◈，经营活动净现金流有所改善 截至2024年末公司存货11.56亿元ღღ◈◈，同比+28.36%ღღ◈◈，主要系在产品与发出商品增加ღღ◈◈，我们判断系智能产线年公司经营活动净现金流为3.65亿元ღღ◈◈，同比+72.54%ღღ◈◈，现金流周转有所改善ღღ◈◈。 研发投入持续加码ღღ◈◈，AI赋能数控系统提质增效 1）研发投入持续加码ღღ◈◈：2024年研发费用3.23亿元ღღ◈◈，同比+5.03%ღღ◈◈。2024年公司取得授权专利175项ღღ◈◈，其中发明专利68项ღღ◈◈、实用新型专利89项ღღ◈◈、外观设计专利18项ღღ◈◈；获得计算机软件著作权84项ღღ◈◈，研发投入不断兑现ღღ◈◈。 2）AI入局赋能数控系统提质增效ღღ◈◈：公司自主研发的“华中10型”智能数控系统ღღ◈◈，深度融合数控机床的数理模型与AI数据模型ღღ◈◈，通过智能编程和工艺优化ღღ◈◈，大幅提升了加工精度并缩短加工周期ღღ◈◈。另外通过切削动力学仿真功能ღღ◈◈，可以在生产前对加工过程进行模拟ღღ◈◈，提高加工良率ღღ◈◈。 盈利预测与投资评级ღღ◈◈：考虑到公司智能产线确收放缓ღღ◈◈，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为0.87（原值1.01）/1.54（原值1.82）亿元ღღ◈◈，预计2027年归母净利润为2.37亿元ღღ◈◈，当前股价对应动态PE分别为63/35/23倍ღღ◈◈，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产ღღ◈◈，维持公司“增持”评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：机床行业复苏不及预期ღღ◈◈，研发不及预期ღღ◈◈，市场竞争加剧风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 主要观点ღღ◈◈： 事件概况 华中数控于2024年10月29日发布2024年三季度报告ღღ◈◈。公司2024Q3单季度实现归母净利润0.39亿元ღღ◈◈，单季度净利率达8.52%ღღ◈◈，净利率于三季度由负转正ღღ◈◈。 公司24Q3营收同比+16.76%ღღ◈◈，净利率提升显著 公司2024年Q1~3实现营业收入11.07亿元ღღ◈◈，同比-14.5%ღღ◈◈，实现归母净利润-0.67亿元ღღ◈◈，同比-99.5%ღღ◈◈。单季度来看ღღ◈◈，公司24Q3实现营收4.78亿元ღღ◈◈，同比+16.76%ღღ◈◈，在Q1ღღ◈◈、Q2连续两季度下滑后转为正增ღღ◈◈；24Q3实现归母净利润达0.4亿元ღღ◈◈，同比+2547%ღღ◈◈。 利润率端来看ღღ◈◈，公司2024Q1~3毛利率达34.63%ღღ◈◈，同比提升2.02pctღღ◈◈，Q1~3净利率达-7.9%ღღ◈◈；单季度来看ღღ◈◈，2024Q3公司单季度毛利率达34.47%ღღ◈◈，环比Q2略降0.27pctღღ◈◈，2024Q3实现净利率8.52%ღღ◈◈，环比Q2提升20.64pctღღ◈◈，净利率提升主要原因在于公司费用管控良好ღღ◈◈，费用率下滑显著ღღ◈◈，公司销售ღღ◈◈、管理ღღ◈◈、研发ღღ◈◈、财务费用四费费率自2024Q1以来持续下滑ღღ◈◈，2024Q1-Q3四费费率分别为75.26%/49.34%/32.62%ღღ◈◈，Q3环比下降16.72pctღღ◈◈。 数控系统稳步外拓ღღ◈◈，工业机器人及智能产线月公司数控系统与机床板块抢抓市场窗口ღღ◈◈，坚持高端引领ღღ◈◈，实现销售收入5.95亿元ღღ◈◈，同比+5.11%ღღ◈◈，增速在中报基础上继续提速ღღ◈◈。在高档数控机床领域ღღ◈◈，公司持续发挥五轴高端引领优势ღღ◈◈，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”ღღ◈◈，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平ღღ◈◈。在智能数控系统及智能机床领域ღღ◈◈、中档数控机床领域ღღ◈◈、普及型数控机床领域ღღ◈◈、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场ღღ◈◈，提升公司市场影响力及市占率ღღ◈◈。2024年1-9月公司工业机器人与智能产线%k8凯发国际ღღ◈◈，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈。特种装备板块实现销售收入0.4亿元ღღ◈◈，同比+49.28%ღღ◈◈，新能源汽车配套板块实现收入0.15亿元ღღ◈◈，同比-14.3%ღღ◈◈。 公司持续拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司取得授权专利78项ღღ◈◈，其中发明专利35项ღღ◈◈、实用新型专利36项ღღ◈◈、外观设计专利7项ღღ◈◈；获得计算机软件著作权37项ღღ◈◈。 公司不断优化产业布局ღღ◈◈，积极推进产业链ღღ◈◈、生态链建设ღღ◈◈。公司通过加强与各级职业院校合作ღღ◈◈，积累公司口碑ღღ◈◈；协同机床厂ღღ◈◈、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境ღღ◈◈，创建中国智能制造创业与创新生态圈ღღ◈◈，推进国产化数控设备的推广与应用ღღ◈◈。 盈利预测ღღ◈◈、估值及投资评级 根据公司2024年前三季度经营情况ღღ◈◈，结合行业景气度情况ღღ◈◈，我们小幅调整盈利预测ღღ◈◈，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.3/26.9/31.23亿元（2024-2026年前值23.46/27.13/31.55亿元）ღღ◈◈，归母净利润分别为0.5/0.83/1.25亿元（2024-2026年前值0.61/0.97/1.42亿元）ღღ◈◈，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.25/0.42/0.63元（2024-2026年前值0.31/0.49/0.71元）ღღ◈◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为106/63/42倍ღღ◈◈。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业ღღ◈◈，深耕技术研发ღღ◈◈，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓ღღ◈◈，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势ღღ◈◈，维持“增持”评级ღღ◈◈。 风险提示 1）核心技术开发不及预期ღღ◈◈；2）市场竞争加剧风险ღღ◈◈；3）原材料成本上涨风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 投资要点 事件ღღ◈◈：公司公布2024年三季报ღღ◈◈，2024Q1-Q3公司实现营业收入11.07亿元ღღ◈◈，同比下降14.54%ღღ◈◈；实现归母净利润-0.67亿元ღღ◈◈，同比亏损幅度扩大ღღ◈◈；2024Q3公司实现营业收入4.78亿元ღღ◈◈，同比增长16.76%ღღ◈◈；实现归母净利润0.39亿元ღღ◈◈，同比增长2546.98%ღღ◈◈。 弱需求背景下公司数控系统与机床实现稳健增长ღღ◈◈。2024年机床工具行业需求较弱ღღ◈◈，根据中国机床工具工业协会ღღ◈◈，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比下降3.5%ღღ◈◈，利润总额同比下降9.9%ღღ◈◈；金属加工机床新增订单同比增长3.5%ღღ◈◈，在手订单同比下降0.3%ღღ◈◈。根据国家统计局ღღ◈◈，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台ღღ◈◈，同比增长7.7%ღღ◈◈；金属成形机床产量11.2万台ღღ◈◈，同比增长6.7%ღღ◈◈。在弱需求背景下ღღ◈◈，公司作为高端数控系统龙头ღღ◈◈，收入端依然实现了稳健增长ღღ◈◈，2024Q1-Q3数控系统与机床板块实现收入5.95亿元ღღ◈◈，同比增长5.11%ღღ◈◈；工业机器人与智能产线%ღღ◈◈，主要受公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈；特种装备板块实现收入3968万元ღღ◈◈，同比增长49.28%ღღ◈◈；新能源汽车配套板块实现收入1548万元ღღ◈◈，同比下降14.30%ღღ◈◈。 2024Q3公司毛利率承压ღღ◈◈，费用管控边际改善ღღ◈◈。2024Q1-Q3公司毛利率34.63%ღღ◈◈，同比提升2.02ppღღ◈◈，净利率为-7.90%ღღ◈◈，同比下降4.48ppღღ◈◈。2024Q3公司毛利率为34.47%ღღ◈◈，同比下降3.07ppღღ◈◈，净利润率为8.52%ღღ◈◈，同比提升9.44ppღღ◈◈。24Q1-Q3公司期间费用率为47.81%k8凯发国际ღღ◈◈，同比提升6.97ppღღ◈◈；2024Q3公司期间费用率为32.62%ღღ◈◈，同比下降8.34ppღღ◈◈，其中销售费用率为8.57%ღღ◈◈，同比下降2.86ppღღ◈◈；管理费用率为8.73%ღღ◈◈，同比下降1.89ppღღ◈◈；研发费用率为12.83%ღღ◈◈，同比下降3.57ppღღ◈◈；财务费用率为2.49%ღღ◈◈，同比下降0.02ppღღ◈◈。 盈利预测与投资建议ღღ◈◈。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01亿元ღღ◈◈，未来三年营收预计保持17%的复合增长率ღღ◈◈。公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长ღღ◈◈，维持“持有”评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：宏观经济波动风险ღღ◈◈；行业竞争加剧风险ღღ◈◈；技术研发不及预期风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 投资要点 Q3业绩增速转正ღღ◈◈，新能源相关业务拖累前三季度总营收 2024年前三季度公司实现营业收入11.07亿元ღღ◈◈，同比-14.54%ღღ◈◈，实现归母净利润-0.67亿元（2023年同期为-0.34亿元）ღღ◈◈，实现扣非归母净利润-1.18亿元（2023年前同期为-1.12亿元）吗吗的朋友.4ღღ◈◈。分产品看ღღ◈◈：2024年前三季度数控系统与机床领域实现收入5.95亿元ღღ◈◈，同比+5.11%ღღ◈◈；工业机器人与智能产线%ღღ◈◈；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元ღღ◈◈，同比-14.30%ღღ◈◈；特种装备领域实现收入0.40亿元ღღ◈◈，同比+49.28%ღღ◈◈。2024年前三季度工业机器人与智能产线领域收入降幅较大ღღ◈◈，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入ღღ◈◈。 单季度看ღღ◈◈：2024Q3单季度公司实现营业收入4.78亿元ღღ◈◈，同比+16.76%ღღ◈◈，实现归母净利润0.39亿元ღღ◈◈，同比+2546.98%ღღ◈◈，实现扣非归母净利润0.18亿元ღღ◈◈，同比扭亏为盈（2023Q3单季度扣非归母净利润为-0.13亿元）ღღ◈◈。 毛利率同比提升ღღ◈◈，期间费用率提高导致亏损幅度扩大 2024年前三季度公司毛利率为34.63%ღღ◈◈，同比+2.02pctღღ◈◈，2024Q3单季度毛利率为34.47%ღღ◈◈，同比-3.07pctღღ◈◈，环比-0.27pctღღ◈◈，我们判断毛利率同比上升系毛利率较低的机器人与智能产线年前三季度销售净利率为-7.90%ღღ◈◈，同比-4.48pctღღ◈◈。 2024年前三季度期间费用率为47.8%ღღ◈◈，同比+6.97pctღღ◈◈，其中销售/管理/财务/研发费用率为12.7%/12.0%/2.8%/20.3%ღღ◈◈，同比+2.8pct/+2.25pct/+1.0pct/+1.0pctღღ◈◈。2024年前三季度销售费用率增幅较大ღღ◈◈，主要系机床下游景气度尚未复苏k8凯发国际ღღ◈◈，公司销售与开拓市场支出提高ღღ◈◈。 存货&合同负债高企在手订单充足ღღ◈◈，未来有望兑现收入 截至2024Q3末ღღ◈◈，公司合同负债为3.27亿元ღღ◈◈，相比2023年末+70.91%ღღ◈◈；公司存货为13.63亿元ღღ◈◈，相比2023年末+51.26%ღღ◈◈。存货&合同负债高企ღღ◈◈，我们判断公司在手/执行中订单充足ღღ◈◈，其中包括新能源动力电池智能装备业务执行中的订单ღღ◈◈。公司在手订单顺利执行ღღ◈◈，未来有望逐步兑现收入ღღ◈◈。 研发投入逐步兑现ღღ◈◈，致力于实现数控系统国产替代 攻坚数控系统“卡脖子”难题ღღ◈◈，研发投入逐步兑现ღღ◈◈。公司研发投入常年维持高位ღღ◈◈，攻坚数控系统“卡脖子”领域ღღ◈◈。2024年上半年内公司取得授权专利78项（其中发明专利35项目ღღ◈◈、实用新型专利36项ღღ◈◈、外观设计专利7项）ღღ◈◈，获得计算机软件著作权37项ღღ◈◈，研发投入不断兑现ღღ◈◈。公司坚持在数控系统研发一线ღღ◈◈，致力于国产数控系统的研发与推广ღღ◈◈，数控系统国产替代未来可期ღღ◈◈。 盈利预测与投资评级ღღ◈◈：考虑到公司订单兑现节奏放缓ღღ◈◈，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.38（原值0.89）/1.01（原值1.34）/1.82（原值1.83）亿元ღღ◈◈，当前股价对应动态PE分别为144/55/30倍ღღ◈◈，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产ღღ◈◈，维持公司“增持”评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：机床行业复苏不及预期ღღ◈◈，研发不及预期ღღ◈◈，市场竞争加剧风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 事件 公司2024年10月29日发布24年三季报ღღ◈◈，1Q-3Q24实现营业收入11.07亿元ღღ◈◈，同比减少14.54%ღღ◈◈；实现归母净利润-0.67亿元ღღ◈◈。其中3Q24实现营业收入4.78亿元,同比增长16.76%ღღ◈◈，环比增长24.05%ღღ◈◈；实现归母净利润0.39亿元,同比增长2546.98%ღღ◈◈，环比扭亏为盈ღღ◈◈。 点评 工业机器人与智能产线业务确收加速ღღ◈◈，助力三季度收入增长ღღ◈◈：1H24公司工业机器人与智能产线pctsღღ◈◈。1Q-3Q24实现收入4.46亿元ღღ◈◈，同比下降34.27%ღღ◈◈，相比上半年确收进度有所加快ღღ◈◈，对营收增长形成显著贡献ღღ◈◈。 数控系统与机床业务收入伴随机床行业景气度复苏增长有望加速ღღ◈◈：1Q-3Q24公司数控系统与机床业务实现收入5.95亿元ღღ◈◈，同比增长5.11%ღღ◈◈，后续伴随机床行业景气度复苏增速有望加快ღღ◈◈。公司与山东豪迈ღღ◈◈、武重机床ღღ◈◈、天水星火ღღ◈◈、济南二机ღღ◈◈、东莞埃弗米ღღ◈◈、宁江机床ღღ◈◈、江西佳时特ღღ◈◈、华工激光等机床企业合作ღღ◈◈，共同开发各种类型五轴机床ღღ◈◈，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确ღღ◈◈，高端数控系统国产替代有望加速推进ღღ◈◈。 伴随期间费用率下降ღღ◈◈，3Q24净利率显著提升ღღ◈◈。公司3Q24实现毛利率34.47%ღღ◈◈，同比下降3.07pctsღღ◈◈，环比下降0.27pctsღღ◈◈；实现净利率8.52%ღღ◈◈，同比提升9.44pctsღღ◈◈，环比提升20.65pctsღღ◈◈。净利率的提升主要由于期间费用率显著下降ღღ◈◈，3Q24销售费用率8.57%ღღ◈◈，同比下降2.86pctsღღ◈◈，环比下降5.14pctsღღ◈◈；管理费用率8.73%ღღ◈◈，同比下降1.9pctsღღ◈◈，环比下降2.96pctsღღ◈◈。 盈利预测ღღ◈◈、估值与评级 预计24至26年实现归母净利润0.52/1.34/1.71亿元ღღ◈◈，对应当前PE105X/41X/32Xღღ◈◈，考虑公司数控系统业务成长前景广阔ღღ◈◈，维持“买入”评级ღღ◈◈。 风险提示 国产替代进展不及预期ღღ◈◈、景气度复苏不及预期ღღ◈◈、资产减值风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 事件描述 公司披露2024年半年度报告ღღ◈◈：报告期内ღღ◈◈，公司实现营业收入6.29亿元ღღ◈◈，同比减少29.02%ღღ◈◈；归母净利润为-1.07亿元ღღ◈◈，同比亏损扩大203.42%ღღ◈◈；扣非归母净利润为-1.36亿元ღღ◈◈，同比亏损扩大36.12%ღღ◈◈。业绩低于此前预期ღღ◈◈。 事件点评 2024H1业绩承压ღღ◈◈，主要受海外智能产线业务收入交付周期的影响所致ღღ◈◈，单Q2营收环比大幅提升ღღ◈◈、扣非净亏损环比显著收窄ღღ◈◈。为主动适应市场变化ღღ◈◈，公司大力开拓智能产线海外业务市场ღღ◈◈，努力获取市场订单ღღ◈◈，因海外产线项目设备具有单价较高ღღ◈◈、安装调试较为复杂ღღ◈◈、交付周期较长等特点ღღ◈◈，导致公司半年度业绩承压ღღ◈◈。从单季度表现来看ღღ◈◈，2024Q2ღღ◈◈，公司实现营收3.86亿元ღღ◈◈，同 比降低27.03%ღღ◈◈、环比增长58.54%ღღ◈◈；归母净利润-0.38亿元ღღ◈◈，同比由盈转亏ღღ◈◈，亏损环比收窄44.94%ღღ◈◈；扣非后净利润-0.55亿元ღღ◈◈，亏损环比收窄32.23%ღღ◈◈。 报告期内ღღ◈◈，公司销售毛利率同比提升4.43pctღღ◈◈，数控系统与机床毛利率突破40%ღღ◈◈，创历史新高ღღ◈◈；净利率下滑主要受期间费用率大幅增加影响所致ღღ◈◈。报告期内ღღ◈◈，公司销售净利率为-20.39%ღღ◈◈，同比降低15.82pctღღ◈◈；销售毛利率为34.75%ღღ◈◈，同比提升4.43pctღღ◈◈，其中受益于产品结构高端化ღღ◈◈，数控系统毛利率同比提升4.33pct至40.79%ღღ◈◈，创下新高ღღ◈◈；机器人与智能产线pctღღ◈◈。报告期内ღღ◈◈，公司期间费用率同比增加18.59pct至59.37%ღღ◈◈。其中销售费用率为15.90%ღღ◈◈，同比增加6.6pctღღ◈◈；管理费用率为14.40%ღღ◈◈，同比增加5.12pctღღ◈◈；财务费用率为3.07%ღღ◈◈，同比增加1.53pctღღ◈◈，主要系报告期中长期贷款增加ღღ◈◈，导致利息费用增加所致ღღ◈◈；研发费用率为26.00%ღღ◈◈，同比增加5.34pctღღ◈◈。 报告期内ღღ◈◈，公司继续发挥五轴高端引领优势ღღ◈◈，数控系统营收实现稳健增长ღღ◈◈；公司积极践行全球化战略ღღ◈◈，智能产线海外市场再次实现突破ღღ◈◈。报告期内ღღ◈◈，公司数控系统与机床领域实现收入3.83亿元ღღ◈◈，同比增长3.89%ღღ◈◈；工业机器人 与智能产线%ღღ◈◈，主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响所致ღღ◈◈；新能源汽车配套实现收入1,473.33万元ღღ◈◈，同比增长31.60%ღღ◈◈；特种装备实现收入2,166.15万元ღღ◈◈，同比增长14.97%ღღ◈◈。在高档数控机床领域ღღ◈◈，公司在CCMT2024上海展期间重磅发布“五轴旗舰产品包”ღღ◈◈，使得五轴加工精度和加工效率比肩国际先进水平ღღ◈◈；与山东豪迈ღღ◈◈、东莞埃弗米ღღ◈◈、华工激光等机床企业合作吗吗的朋友.4ღღ◈◈，共同开发各种类型五轴机床ღღ◈◈，为汽车及零部件ღღ◈◈、激光加工及高端重点领域企业进行批量配套ღღ◈◈。报告期内ღღ◈◈，华数锦明加大海外市场的拓展力度ღღ◈◈，签下英国ღღ◈◈、日本项目合同总金额5亿元ღღ◈◈，法国出口项目首条软包电池模组线已顺利装箱离厂发往法国ღღ◈◈。 投资建议 公司高端数控系统处于国内领先地位ღღ◈◈，报告期内ღღ◈◈，数控系统毛利率创新高ღღ◈◈，产品结构进一步向中高端优化ღღ◈◈，未来国产替代市场空间广阔ღღ◈◈，公司有望保持较高的成长性和盈利能力ღღ◈◈。截至2024Q2末ღღ◈◈，公司合同负债为3.39亿元ღღ◈◈，同比增长55.43%ღღ◈◈，环比2023Q4末增长77.49%ღღ◈◈，反映出公司在手订单充足ღღ◈◈，且获取订单的能力持续加强ღღ◈◈。虽然2024H1公司营收承压下行ღღ◈◈，但是考虑到公司在手订单充沛ღღ◈◈，以及智能产线海外项目顺利实现交付确认收入后ღღ◈◈，前期业绩有望得到兑现ღღ◈◈。综上ღღ◈◈，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.75亿元吗吗的朋友.4ღღ◈◈、1.35亿元ღღ◈◈、1.57亿元ღღ◈◈，同比分别增长178.7%ღღ◈◈、78.9%ღღ◈◈、16.3%ღღ◈◈，EPS分别为0.4元ღღ◈◈、0.7元ღღ◈◈、0.8元ღღ◈◈，按照9月4日收盘价20.27元ღღ◈◈，PE分别为53ღღ◈◈、30ღღ◈◈、26倍ღღ◈◈，维持“买入-A”的投资评级ღღ◈◈。 风险提示 宏观经济波动和行业波动风险ღღ◈◈；行业竞争风险ღღ◈◈；技术研发风险ღღ◈◈；原材料采购成本增加的风险ღღ◈◈；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 主要观点ღღ◈◈： 事件概况 华中数控于2024年8月27日发布2024年半年度报告ღღ◈◈。公司2024年上半年实现营收6.29亿元ღღ◈◈，同比-29%ღღ◈◈，公司业绩短期承压ღღ◈◈。 公司24H1业绩短期承压ღღ◈◈，主要系订单交付影响 公司2024年上半年实现营业收入6.29亿元ღღ◈◈，同比-29%ღღ◈◈，实现归母净利润-1.07亿元ღღ◈◈，同比-203%ღღ◈◈。单季度来看ღღ◈◈，公司24Q2实现营收3.86亿元ღღ◈◈，同比-27%ღღ◈◈，降幅较Q1环比收窄ღღ◈◈，24Q2实现扣非归母净利润达-0.55亿元ღღ◈◈，同比-31%ღღ◈◈。公司营收下降主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中ღღ◈◈，公司持续大力开拓智能产线海外业务市场ღღ◈◈，因海外产线项目设备具有单价较高ღღ◈◈、安装调试较为复杂ღღ◈◈、交付周期较长等特点ღღ◈◈，导致公司半年度业绩承压ღღ◈◈。 数控系统稳步外拓ღღ◈◈，工业机器人及智能产线上半年公司数控系统及机床业务实现收入3.83亿元ღღ◈◈，同比+3.89%ღღ◈◈，随高档数控系统产品稳步外拓ღღ◈◈，公司数控系统业务毛利增长显著ღღ◈◈，由2023年38.65%进一步提升至24H1的40.79%ღღ◈◈。在高档数控机床领域ღღ◈◈，公司持续发挥五轴高端引领优势ღღ◈◈，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”ღღ◈◈，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平ღღ◈◈。在智能数控系统及智能机床领域ღღ◈◈、中档数控机床领域ღღ◈◈、普及型数控机床领域ღღ◈◈、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场ღღ◈◈，提升公司市场影响力及市占率ღღ◈◈。 2024上半年公司工业机器人与智能产线%ღღ◈◈，主要系相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈。华数锦明积极践行全球化战略并稳步推进海外布局k8凯发国际ღღ◈◈，匈牙利子公司ღღ◈◈、常州智能工厂及武汉智能生产基地三位一体提供解决方案ღღ◈◈。2024年4月华数锦明签下英国ღღ◈◈、日本项目合同总金额5亿元ღღ◈◈，海外市场再次实现突破ღღ◈◈。为更好支持海外项目并快速响应客户服务需求ღღ◈◈，公司海外服务网点及人才引进持续开拓ღღ◈◈。 此外ღღ◈◈，公司特种装备业务实现收入2166元ღღ◈◈，同比+15%ღღ◈◈；新能源汽车配套业务实现收入1473.3万元ღღ◈◈，同比+31.6%ღღ◈◈。 研发费用率提升ღღ◈◈，拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司研发费用1.64亿元ღღ◈◈，研发费用率达26%ღღ◈◈，同比提升5.3pctღღ◈◈，公司持续维持研发高投入ღღ◈◈。2024上半年公司取得授权专利78项ღღ◈◈，其中发明专利35项ღღ◈◈、实用新型专利36项ღღ◈◈、外观设计专利7项ღღ◈◈；获得计算机软件著作权37项ღღ◈◈。 公司不断优化产业布局ღღ◈◈，积极推进产业链ღღ◈◈、生态链建设ღღ◈◈。公司通过加强与各级职业院校合作ღღ◈◈，积累公司口碑ღღ◈◈；协同机床厂ღღ◈◈、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境ღღ◈◈，创建中国智能制造创业与创新生态圈ღღ◈◈，推进国产化数控设备的推广与应用ღღ◈◈。 盈利预测ღღ◈◈、估值及投资评级 根据公司2024年上半年经营情况ღღ◈◈，结合行业景气度情况ღღ◈◈，我们小幅调整盈利预测吗吗的朋友.4ღღ◈◈，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.46/27.13/31.55亿元（2024-2026年前值26.78/33.08/40.88亿元）ღღ◈◈，归母净利润分别为0.61/0.97/1.42亿元（2024-2026年前值1.01/1.54/2.22亿元）ღღ◈◈，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.31/0.49/0.71元（2024-2026年前值0.51/0.77/1.12元）ღღ◈◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为66/42/29倍ღღ◈◈。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业ღღ◈◈，深耕技术研发ღღ◈◈，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓ღღ◈◈，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势ღღ◈◈，维持“增持”评级ღღ◈◈。 风险提示 1）核心技术开发不及预期ღღ◈◈；2）市场竞争加剧风险ღღ◈◈；3）原材料成本上涨风险吗吗的朋友.4ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 事件ღღ◈◈： 公司发布2024半年度报告ღღ◈◈：2024年上半年公司实现营收6.29亿元ღღ◈◈，同比下降29.02%ღღ◈◈；分别实现归母净利润/扣非归母净利润-1.07/-1.36亿元ღღ◈◈，同比亏损均扩大ღღ◈◈。其中第二季度公司实现收入3.86亿元ღღ◈◈，同比下降27.03%ღღ◈◈，分别实现归母净利润/扣非归母净利润-0.38/-0.55亿元ღღ◈◈。 新能源动力电池智能装备在手订单尚在执行ღღ◈◈，H1业绩有所承压 驱动因素来看ღღ◈◈，2024年上半年公司数控系统及机床（包含数控系统ღღ◈◈、电机ღღ◈◈、数控机床业务）/机器人与智能产线亿元ღღ◈◈，营收同比分别变动+3.89%/-57.82%ღღ◈◈；其中机器人与智能产线业务承压主要系报告期公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈。其他业务中ღღ◈◈，新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元ღღ◈◈，同比增加31.60%ღღ◈◈；特种装备领域实现收入0.22亿元ღღ◈◈，同比增加14.97%ღღ◈◈。 数控系统与机床毛利率盈利能力提升ღღ◈◈，研发投入保障核心竞争力盈利能力方面ღღ◈◈，2024年上半年公司毛利率为34.75%ღღ◈◈，同比增长4.43pctღღ◈◈，其中数控系统与机床毛利率同比增长4.33pctღღ◈◈；24Q2公司毛利率为34.74%ღღ◈◈，同比增长4.97pctღღ◈◈。期间费用方面ღღ◈◈，2024Q2公司销售/管理/财务费率为13.71%/11.69%/2.68%ღღ◈◈，同比分别增减+7.15/+3.85/+1.52pctsღღ◈◈，费用端增长主要系智能产线部分在手订单已投产但收入尚未确认ღღ◈◈，费用端与收入端错配所致ღღ◈◈；此外财务费率变动主要系报告期中长期贷款增加ღღ◈◈，导致利息费用增加所致ღღ◈◈。同期公司研发费率为21.26%ღღ◈◈，同比提升2.23pctღღ◈◈。 五轴旗舰产品包发布完善产品矩阵ღღ◈◈，华数锦明订单旺盛待交付 高端数控系统ღღ◈◈，公司于CCMT2024上海展期间重磅发布“五轴旗舰产品包”ღღ◈◈，推出五轴加工中心产品包ღღ◈◈、五轴车铣复合产品包ღღ◈◈，突破曲面超匀顺插补ღღ◈◈、进给速度自适应等多项技术ღღ◈◈，五轴加工精度和加工效率比肩国际先进水平ღღ◈◈。机器人与智能产线月华数锦明签下英国ღღ◈◈、日本项目合同总金额5亿元ღღ◈◈，海外市场再次实现突破ღღ◈◈；公司全力推进海外项目的交付ღღ◈◈，法国出口项目首条软包电池模组线已顺利装箱离厂发往法国ღღ◈◈，伴随后续交付有望迎来业绩兑现ღღ◈◈。 投资建议与盈利预测 公司专注于中高端数控系统的研发以及销售ღღ◈◈，有望充分受益高档数控系统国产替代的浪潮ღღ◈◈，我们看好公司长期发展ღღ◈◈。预计公司2024-2026年实现营收25.48/31.48/37.64亿元ღღ◈◈，归母净利润0.73/1.32/1.85亿元ღღ◈◈，EPS为0.37/0.67/0.93元/股ღღ◈◈，对应PE为55.21/30.42/21.84Xღღ◈◈，维持“买入”评级ღღ◈◈。 风险提示 产品销售不及预期风险ღღ◈◈、原材料价格波动风险ღღ◈◈、汇率波动风险

　　华中数控(300161) 公司2024年8月27日发布24年中报ღღ◈◈，实现营业收入6.29亿元ღღ◈◈，同比减少29.02%ღღ◈◈；实现归母净利润-1.07亿元ღღ◈◈。其中2Q24实现营业收入3.86亿元,同比减少27.03%ღღ◈◈，环比增长58.54%ღღ◈◈；实现归母净利润-0.38亿元ღღ◈◈。 点评 公司工业机器人与智能产线业务收入出现较大下降ღღ◈◈，影响整体业绩表现ღღ◈◈：1H24公司工业机器人与智能产线pctsღღ◈◈。主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈，根据公司公告信息ღღ◈◈，截至24年一季度末公司智能产线亿元较为充足ღღ◈◈，后续伴随在手订单逐步确认收入有望带动公司整体业绩回暖ღღ◈◈。 数控系统与机床业务收入增速放缓ღღ◈◈，伴随机床行业景气度复苏增长有望加速ღღ◈◈，毛利率显著提升ღღ◈◈。1H24公司数控系统与机床业务实现收入3.83亿元ღღ◈◈，同比增长3.89%ღღ◈◈，后续伴随机床行业景气度复苏增速有望加快ღღ◈◈。公司与山东豪迈ღღ◈◈、武重机床ღღ◈◈、天水星火ღღ◈◈、济南二机ღღ◈◈、东莞埃弗米ღღ◈◈、宁江机床ღღ◈◈、江西佳时特ღღ◈◈、华工激光等机床企业合作ღღ◈◈，共同开发各种类型五轴机床ღღ◈◈，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确ღღ◈◈，高端数控系统国产替代有望加速推进ღღ◈◈，伴随公司产品结构持续优化ღღ◈◈，公司1H24数控系统与机床业务毛利率达到40.79%ღღ◈◈，同比提升4.33ptcsღღ◈◈，伴随国产替代推进后续有望进一步改善ღღ◈◈。 华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力ღღ◈◈。根据公司官方微信公众号信息ღღ◈◈，24年4月9日公司以“AI赋能ღღ◈◈、五轴引领ღღ◈◈、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会k8凯发国际ღღ◈◈，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖ღღ◈◈。根据中国机床工具工业协会信息ღღ◈◈，华中9型智能数控系统ღღ◈◈，是世界上首台具备自主学习ღღ◈◈、自主优化补偿能力的ღღ◈◈，真正智能的数控系统ღღ◈◈。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口ღღ◈◈、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化ღღ◈◈、大数据分析和深度学习）的算法库ღღ◈◈，为打造智能机床共创ღღ◈◈、共享ღღ◈◈、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台ღღ◈◈，“AI赋能”进一步强化公司产品力ღღ◈◈。 盈利预测 调整公司盈利预测ღღ◈◈，预计24至26年实现归母净利润0.52/1.34/1.71亿元ღღ◈◈，对应当前PE78X/31X/24Xღღ◈◈，考虑公司数控系统业务成长前景广阔ღღ◈◈，维持“买入”评级ღღ◈◈。 风险提示 国产替代进展不及预期ღღ◈◈、景气度复苏不及预期ღღ◈◈、资产减值风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 投资要点 事件ღღ◈◈：公司公布2024中报ღღ◈◈，2024H1公司实现营业收入6.29亿元ღღ◈◈，同比下降29.02%ღღ◈◈；实现归母净利润-1.07亿元ღღ◈◈，同比下降203.42%ღღ◈◈。2024Q2公司实现营业收入3.86亿元ღღ◈◈，同比下降27.03%ღღ◈◈；实现归母净利润-0.38亿元ღღ◈◈，同比下降1201.27%ღღ◈◈。 机床行业需求承压ღღ◈◈，公司数控系统与机床业务略增ღღ◈◈。根据中国机床工具工业协会ღღ◈◈，2024年1-6月ღღ◈◈，重点联系企业营业收入同比下降3%ღღ◈◈，利润总额同比下降9.2%ღღ◈◈。金属加工机床新增订单同比增长4.1%ღღ◈◈，在手订单同比下降5.4%ღღ◈◈。根据国家统计局ღღ◈◈，1-6月全国规模以上企业金切机床产量33.3万台ღღ◈◈，同比增长5.7%ღღ◈◈。2024年以来机床行业下游需求较弱ღღ◈◈，公司努力开拓市场ღღ◈◈，2024H1数控系统与机床营收3.83亿元ღღ◈◈，同比增长3.89%ღღ◈◈；机器人与智能产线%ღღ◈◈，主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响ღღ◈◈；新能源汽车配套业务领域实现收入1473万元ღღ◈◈，同比增长31.60%ღღ◈◈。 公司数控系统与机床毛利率提升ღღ◈◈，期间费用率提升使得净利率下滑明显ღღ◈◈。2024H1公司综合毛利率为34.75%ღღ◈◈，同比增加4.43ppღღ◈◈，其中数控系统与机床毛利率40.79%ღღ◈◈，同比提升4.33ppღღ◈◈，机器人与智能产线%ღღ◈◈，同比下降15.82ppღღ◈◈，主要受到期间费用率提升的影响ღღ◈◈，2024H1公司期间费用率为59.37%ღღ◈◈，同比提升18.59ppღღ◈◈，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90%/14.40%/26.00%/3.06%ღღ◈◈，分别同比提升6.60pp/5.12pp/5.34pp/1.53ppღღ◈◈。 盈利预测与投资建议ღღ◈◈。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元ღღ◈◈，未来三年营收预计保持24%的复合增长率ღღ◈◈。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长ღღ◈◈，未来成长空间大ღღ◈◈，维持“持有”评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：宏观经济波动风险ღღ◈◈；行业竞争加剧风险ღღ◈◈；技术研发不及预期风险ღღ◈◈。

　　华中数控(300161) 投资要点 营收同比下滑ღღ◈◈，工业机器人与智能产线%ღღ◈◈，实现归母净利润-1.07亿元ღღ◈◈，同比亏损幅度扩大（2023H1归母净利润为-0.35亿元）ღღ◈◈，实现扣非归母净利润-1.36亿元ღღ◈◈，同比亏损扩张幅度小于归母净利润（2023H1扣非归母净利润为-1.00亿元）ღღ◈◈。分产品看ღღ◈◈：2024H1数控系统与机床领域实现收入3.83亿元ღღ◈◈，同比+3.89%ღღ◈◈；工业机器人与智能产线%ღღ◈◈；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元ღღ◈◈，同比+31.60%ღღ◈◈；特种装备领域实现收入0.22亿元ღღ◈◈，同比+14.97%ღღ◈◈。2024H1工业机器人与智能产线领域收入降幅较大ღღ◈◈，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入ღღ◈◈，带动总营收同比下滑ღღ◈◈。2024H1归母净利润续亏ღღ◈◈，主要系公司保持高研发投入ღღ◈◈。单季度看ღღ◈◈：2024Q2公司实现营业收入3.86亿元ღღ◈◈，同比-27.03%ღღ◈◈，实现归母净利润-0.38亿元ღღ◈◈，同比转亏ღღ◈◈，实现扣非归母净利润-0.55亿元ღღ◈◈，同比亏损幅度略有扩大（2023Q2扣非归母净利润为-0.42亿元）ღღ◈◈。2024Q2营收下滑背景下公司研发开支仍居高位ღღ◈◈，导致归母净利润承压ღღ◈◈。 毛利率有所提升ღღ◈◈，期间费用率提高导致亏损幅度扩大 2024H1公司毛利率为34.75%ღღ◈◈，同比+4.43pctღღ◈◈，销售净利率为-20.39%ღღ◈◈，同比-15.82pctღღ◈◈。占营收比重较高的业务中ღღ◈◈：数控系统与机床业务毛利率为40.79%ღღ◈◈，同比+4.33pctღღ◈◈，机器人与智能产线.37%ღღ◈◈，同比+18.59pctღღ◈◈，其中销售/管理/财务/研发费用率为15.90%/14.40%/3.06%/26.00%ღღ◈◈，同比+6.60pct/+5.12pct/+1.53pct/+5.34pctღღ◈◈。2024H1销售费用率增幅较大ღღ◈◈，主要系机床下游景气度尚未复苏ღღ◈◈，公司销售与开拓市场支出提高ღღ◈◈，另外公司研发费用维持高位ღღ◈◈，致力于突破数控系统“卡脖子”领域难题ღღ◈◈，营收承压与费用率高企双重因素叠加导致公司亏损幅度扩大ღღ◈◈。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.82亿元ღღ◈◈，同比由正转负（2023H1为0.60亿元）ღღ◈◈，主要系2023H1子公司收到大额国家项目支持经费ღღ◈◈。 合同负债高企在手订单充足ღღ◈◈，存货中在产品高增未来有望兑现收入 截至2024H1末ღღ◈◈，公司合同负债为3.39亿元ღღ◈◈，同比+55.43%ღღ◈◈，合同负债增幅较大彰显公司在手订单充足ღღ◈◈。截至2024H1末ღღ◈◈，公司存货中在产品为1.90亿元ღღ◈◈，同比+136.00%ღღ◈◈，我们判断新能源动力电池智能装备业务在产品占比较大ღღ◈◈，侧面印证了公司履行中的订单较多ღღ◈◈，未来有望逐步兑现收入ღღ◈◈。 研发投入逐步兑现ღღ◈◈，定增扩产注入发展活力 1）攻坚数控系统“卡脖子”难题ღღ◈◈，研发投入逐步兑现ღღ◈◈：公司不断加大研发投入ღღ◈◈，攻坚数控系统“卡脖子”领域ღღ◈◈，推进数控系统国产化ღღ◈◈。报告期内公司取得授权专利78项ღღ◈◈，获得计算机软件著作权37项ღღ◈◈，研发投入不断兑现ღღ◈◈。 2）定增扩充产能ღღ◈◈，为中长期发展注入活力ღღ◈◈：2023年3月14日公司公告ღღ◈◈，计划定增募集配套资金10亿元ღღ◈◈，主要用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目与五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目ღღ◈◈。伴随定增建设产能不断释放ღღ◈◈，将为公司注入中长期发展动力ღღ◈◈。 盈利预测与投资评级ღღ◈◈：考虑到公司营收短期承压ღღ◈◈，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.89（原值1.08）/1.34（原值1.58）/1.83（原值2.24）亿元ღღ◈◈，当前股价对应动态PE分别为46/31/22倍ღღ◈◈，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产ღღ◈◈，维持公司“增持”评级ღღ◈◈。 风险提示ღღ◈◈：机床行业复苏不及预期ღღ◈◈，研发不及预期k8凯发国际ღღ◈◈，市场竞争加剧风险ღღ◈◈。纺织服装凯发K8官网ღღ◈◈，凯发k8天生赢家一触即发登录入口ღღ◈◈。凯发官网ღღ◈◈。k8凯发ღღ◈◈，凯发在线平台ღღ◈◈。凯发天生赢家一触即发官网ღღ◈◈。凯发k8官方旗舰厅