智能自动化凯发k8ღღ◈★。印刷包装ღღ◈★。五轴加工ღღ◈★，凯发娱乐ღღ◈★。凯发K8官方网站ღღ◈★，凯发,凯发k8,K8ღღ◈★，纺织服装ღღ◈★，2024年9月“并购六条”发布以来ღღ◈★，交易性控制权变更案例数达53家次ღღ◈★，已接近2024年全年57家次的数量ღღ◈★，回暖趋势十分明显ღღ◈★。

　　我们以“首次公告权益变动报告书之日”落在“2024年9月24日至2025年4月13日”（以下简称“统计期间”）为口径ღღ◈★，对统计期间A股上市公司交易性控制权变动事项案例进行了统计分析ღღ◈★，并以交易协议签署日前一交易日（以下简称“定价基准日”）公司市值是否高于30亿为基准对中小市值（低于30亿元ღღ◈★，以下简称“壳公司”）和相对大市值上市公司（高于30亿元ღღ◈★，以下简称“带产业公司”）进行分类分析ღღ◈★。

　　1. 从标的侧来看ღღ◈★，标的的市值分布ღღ◈★、地域分布凯发k8官方网站ღღ◈★、民营或国资性质分布ღღ◈★、行业分布ღღ◈★，趋势与2024年度相比无明显变化ღღ◈★；从买方侧来看ღღ◈★，买方的民营或国资性质ღღ◈★、方案类型等ღღ◈★，趋势与2024年度相比无明显变化ღღ◈★；

　　2. “9·24”后随着二级市场股价上涨ღღ◈★，壳公司交易估值同步增长ღღ◈★。多家案例披露“9.24”前20亿市值公司的交易估值已达30亿+ღღ◈★；

　　3. 科创板交易逐渐活跃ღღ◈★，产业赋能合作成为主流ღღ◈★，统计期间已公告科创板控制权转让5家次ღღ◈★，其中2025年新增4家次ღღ◈★，2024年全年仅1家ღღ◈★；

　　5. 国资“参股”方式参与收购形式多样ღღ◈★，如超达装备（301186.SZ）国资单独持股参与协转投资ღღ◈★，如海源复材（002529.SZ）国资出资到收购方合伙平台做LPღღ◈★。

　　从标的市值分布来看ღღ◈★，壳公司为21家次（占比39.62%）ღღ◈★，带产业公司为32家次（占比60.38%）ღღ◈★。壳公司的交易占比较为平稳ღღ◈★，2021-2024年壳公司在交易性控制权交易中的数量占比分别为36.49%ღღ◈★、41.67%ღღ◈★、36.17%ღღ◈★。

　　从方案分布来看ღღ◈★，按“协议转让类”“定增类”“协议转让+定增复合类”“间接收购”四大类ღღ◈★，结合表决权委托或放弃ღღ◈★，具体方案分布上仍然以“协议转让”为主如月莉亚ღღ◈★，间接收购ღღ◈★、定增为辅ღღ◈★。

　　从标的公司板块来看ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，主板11家凯发k8官方网站ღღ◈★、创业板6家ღღ◈★、科创板3家ღღ◈★、北交所1家ღღ◈★；带产业公司层面ღღ◈★，主板22家ღღ◈★、创业板8家ღღ◈★、科创板2家ღღ◈★。

　　从标的公司地域来看ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，排名前五的省份分别为江苏省4家ღღ◈★、广东省3家ღღ◈★、安徽省3家ღღ◈★、陕西省2家ღღ◈★、上海2家ღღ◈★；带产业公司层面ღღ◈★，排名前五的省份分别为江苏省6家如月莉亚ღღ◈★、上海6家ღღ◈★、广东省5家ღღ◈★，浙江ღღ◈★、青海各2家ღღ◈★。

　　从标的公司属性来看ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，民营企业20家ღღ◈★，国有企业1家ღღ◈★；带产业公司层面ღღ◈★，民营企业为24家ღღ◈★，无实际控制人为4家ღღ◈★、国有企业为4家ღღ◈★。

　　从标的公司行业分布来看ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，数量最多的为制造业13家ღღ◈★，其次为水利ღღ◈★、环境和公共设施管理业4家ღღ◈★，其余均为1家ღღ◈★。带产业公司层面数量最多的为制造业23家ღღ◈★，其次为信息传输ღღ◈★、软件和信息技术服务业ღღ◈★、交通运输ღღ◈★、仓储和邮政业各2家ღღ◈★，其余均为1家ღღ◈★。

　　壳公司层面ღღ◈★：资产净额在10亿元以下的为12家ღღ◈★、10亿元以上的为9家ღღ◈★；营业收入在5亿元以下的为11家ღღ◈★，5亿元以上的为10家ღღ◈★；净利润为负的企业为15家ღღ◈★、0-3,000万元的为2家ღღ◈★、3,000万元-6,000万元的为4家ღღ◈★。

　　带产业公司层面ღღ◈★：资产净额在20亿元以下的为19家ღღ◈★、20亿元以上的为13家ღღ◈★；营业收入在10亿元以下的为14家ღღ◈★，10亿元以上的为18家ღღ◈★；净利润为负的企业为13家ღღ◈★、0-1亿元的为10家ღღ◈★、1亿元以上的为9家ღღ◈★。

　　从收购方性质来看ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，民营收购方为15家ღღ◈★，国资收购方为6家ღღ◈★，壳公司收购仍以民营为主ღღ◈★。带产业公司层面ღღ◈★，民营收购方为16家ღღ◈★，国资收购方为16家ღღ◈★，分布平均ღღ◈★。

　　从存量股交易股比来看如月莉亚ღღ◈★，壳公司层面ღღ◈★，股比在20%以下及以上的分别为10ღღ◈★、6家ღღ◈★；带产业公司层面ღღ◈★，则分别为13ღღ◈★、9家ღღ◈★。（15起间接收购ღღ◈★、定增案例未计入统计）ღღ◈★。

　　统计期间ღღ◈★，存量股交易共38家次ღღ◈★，其中ღღ◈★，定价基准日市值在100亿以上的共4家次ღღ◈★，50亿-100亿的共5家ღღ◈★，40亿-50亿的共5家ღღ◈★，30-40亿的共8家ღღ◈★，20-30亿的共8家ღღ◈★，10亿-20亿的共8家ღღ◈★。由于“9·24”后二级市场股价普遍上涨ღღ◈★，为保持分析样本的一惯性ღღ◈★，我们将划分标准提高至40亿元ღღ◈★。

　　就定价基准日市值40亿以上的14家企业ღღ◈★，40亿-50亿区间的平均溢价率为-11.02%ღღ◈★；50-100亿区间的平均溢价率为19.07%ღღ◈★，剔除海尔集团下属公司收购新时达（002527.SZ）93.20%高溢价率案例影响ღღ◈★，平均溢价率为0.54%ღღ◈★；100亿以上的平均溢价率为18.35%ღღ◈★。

　　就定价基准日市值40亿元以下的24家企业ღღ◈★，其交易市值凯发k8官方网站ღღ◈★、定价基准日市值ღღ◈★、2024年9月23日收盘市值的基本情况如下ღღ◈★：

　　由此可见ღღ◈★，目前收购“9.24”前20亿左右市值左右的上市公司的控制权ღღ◈★，交易市值已接近33亿元ღღ◈★，交易估值呈上涨趋势ღღ◈★。

　　从存量股总价来看ღღ◈★，交易预算呈上升趋势ღღ◈★，但由于构成控制权变更的存量股股比差异较大ღღ◈★，单个项目的存量股交易总价与拟收购股比相关ღღ◈★。

　　壳公司层面ღღ◈★，以首次公告权益变动报告日后第10日收盘市值与其协议签署日前一交易日市值对比凯发k8官方网站ღღ◈★，市值下跌的为2家ღღ◈★，下跌19.49%ღღ◈★，市值上涨的为18家ღღ◈★，平均上涨49.09%ღღ◈★。（剔除截至4月17日太和水尚无第10日收盘市值）

　　带产业公司层面ღღ◈★，以首次公告权益变动报告日后第10日收盘市值与其协议签署日前一交易日市值对比ღღ◈★，市值下跌的为14家ღღ◈★，平均下跌10.55%ღღ◈★，市值上涨的为18家ღღ◈★，平均上涨29.48%ღღ◈★。

　　统计期间ღღ◈★，共5家次科创板控制权交易案例ღღ◈★，其中属于“壳公司”交易的共3家次ღღ◈★，均为江苏省内企业ღღ◈★，分别为奇瑞下属瑞源国际收购万德斯（688178.SH）ღღ◈★、永卓控股收购富淼科技（688350.SH）ღღ◈★、中国生物医药下属辉煌润康及双润正安收购浩欧博（688656.SH）ღღ◈★。

　　就控制权转让价格而言ღღ◈★，上述案例的转让估值及溢价率均不高ღღ◈★，收购方收购成本较低ღღ◈★。但各家原实控人均有15%以上股份留存ღღ◈★，而富淼科技ღღ◈★、浩欧博在控制权转让同时均签订了《战略合作协议》约定收购方后续对于上市公司的“赋能措施”ღღ◈★；万德斯虽未披露签订合作协议ღღ◈★，但交易公告也披露了瑞源国际作为收购方后续多维度协同合作的措施ღღ◈★。

　　【浩欧博】中国生物医药（作为医药港股上市公司ღღ◈★，与浩欧博及其原股东约定“将在过敏ღღ◈★、自免等领域ღღ◈★，共同在脱敏药及体外诊断产品的研发ღღ◈★、生产ღღ◈★、销售等方面凯发k8官方网站ღღ◈★，开展积极的探索和合作ღღ◈★。”其在协议中承诺积极协助浩欧博特定药品ღღ◈★、产品的临床研发及上市ღღ◈★、拓展海外销售渠道等ღღ◈★。合作期限至2030年底ღღ◈★。控制权转让协议签署后第10日ღღ◈★，股价涨幅258.32%ღღ◈★。

　　【富淼科技】永卓控股作为江苏民营大型钢铁能源行业起家的多元化产业集团ღღ◈★，与富淼科技约定“将在公司现有的水溶性高分子ღღ◈★、功能性单体凯发k8官方网站ღღ◈★、膜分离产品等领域ღღ◈★，围绕采购ღღ◈★、研发ღღ◈★、生产ღღ◈★、销售等各个环节ღღ◈★，开展积极的探索和合作ღღ◈★。”其在协议中承诺“优势互补ღღ◈★、同等优先”ღღ◈★，在符合监管规定的情况下ღღ◈★，给予富淼科技最优条件ღღ◈★，且优先采购上市公司同类产品ღღ◈★，实现业务增量ღღ◈★。此外ღღ◈★，协助开拓应用ღღ◈★、降本增效ღღ◈★、数字化升级ღღ◈★、扩大出口如月莉亚ღღ◈★、增强研发等ღღ◈★；合作期限至2030年2月底ღღ◈★。控制权转让协议签署后第10日ღღ◈★，股价涨幅1.92%ღღ◈★。

　　【万德斯】瑞源国际作为奇瑞控股集团旗下全资一级子公司ღღ◈★，业务广泛涵盖国际贸易ღღ◈★、循环经济ღღ◈★、汽车后市场等生产性服务业领域ღღ◈★，近年来布局工业固废ღღ◈★、报废汽车拆解ღღ◈★、动力电池回收及梯次利用ღღ◈★、废油及危废再生等循环经济业务赛道ღღ◈★。万德斯近年来在巩固发展有机垃圾处理ღღ◈★、工业废水处理等主营业务的同时ღღ◈★，将资源循环业务作为重要发展方向ღღ◈★，并依托现有技术储备ღღ◈★，积极培育与拓展能源金属提取ღღ◈★、废弃物高值资源化等业务领域ღღ◈★。双方战略方向高度一致ღღ◈★。未来ღღ◈★，万德斯将持续巩固发展主营业务ღღ◈★，并与瑞源国际积极围绕绿色减碳的战略发展方向ღღ◈★，在产业布局拓展ღღ◈★、应用场景创新ღღ◈★、技术研发升级ღღ◈★、管理经验共享等多个维度实现全方位协同合作ღღ◈★。控制权转让协议签署后第10日ღღ◈★，股价涨幅18.39%ღღ◈★。

　　收购方后续对于上市公司的“赋能措施”ღღ◈★，提升上市公司整体水平ღღ◈★，剩余股份的未来持股市值也可视为转让方控制权转让综合对价的一部分ღღ◈★，前期股份转让价格未大幅溢价也具有合理性ღღ◈★。科创板因其并购重组对科创板定位及协同效应要求较高ღღ◈★，靠收购装入资产难度较大ღღ◈★，也导致其作为以“后续装入资产”为主要目标的收购方而言吸引力不高ღღ◈★。但从另外的层面ღღ◈★，上述案例也提供了一种新的“价值发现”ღღ◈★，以产业赋能的思路实现新的合作共赢ღღ◈★。

　　4月初ღღ◈★，光刻机领域领军人物贺荣明控制主体星空科技拟收购中旗新材（001212.SZ）控制权引发业界广泛讨论ღღ◈★，此为继北方华创收购芯源微（688037.SH）后ღღ◈★、中晶智芯收购海川智能（300720.SZ）后又一具有影响力的交易案例凯发k8官方网站ღღ◈★，国内半导体设备整合已拉开序幕ღღ◈★。据星空科技《详式权益变动报告书》披露信息ღღ◈★，星空科技本次收购所需8亿元资金ღღ◈★，部分拟通过并购贷款取得ღღ◈★，截至2024年底的货币资金和交易性金融资产合计8.61亿元ღღ◈★，自有资金亦较为充裕ღღ◈★。2024年度营业收入为6,637.86万元ღღ◈★，净利润为900.75万元ღღ◈★，已初步实现扭亏为盈ღღ◈★，尚需进一步扩大规模ღღ◈★，期待其与中旗新材的后续动作ღღ◈★。

　　2025年2月26日ღღ◈★，超达装备（301186.SZ）公告控制权变更ღღ◈★，民营收购方南京友旭受让29.32%股份ღღ◈★，山东铁路基金出资的济南泉兴受让6.83%股份ღღ◈★，青岛国资委出资的青岛海青受让5.92%股份ღღ◈★。两家国资主体与收购方之间不存在关联关系及一致行动关系ღღ◈★，受让股份价格一致凯发k8官方网站ღღ◈★，未约定未来在上市公司层面推荐董事席位如月莉亚ღღ◈★。以较为独立的方式在控制权转让同时实现对上市公司的参股投资ღღ◈★，退出方式灵活ღღ◈★。

　　2025年3月31日ღღ◈★，海源复材（002529.SZ）公告控制权变更ღღ◈★，民营收购方新余金紫欣企业管理中心（有限合伙）（以下简称“金紫欣”）受让14.30%的股份ღღ◈★。新余紫欣的合伙人结构中ღღ◈★，GP为三位自然人设立的有限公司ღღ◈★，LP中江西金资出资28.33%ღღ◈★，新余高欣（国资）出资42.49%ღღ◈★，收购方设立的有限合伙共青城紫出资22.66%ღღ◈★。合伙协议约定GP执行合伙事务且拥有全权负责合伙企业的投资业务(包括对标的公司的表决权行使ღღ◈★、向标的公司委派董事及高管人选等对标的公司控制权的行使)以及其它合伙事务之管理ღღ◈★、运营的全部职权ღღ◈★，对金紫欣具有控制权ღღ◈★。

　　对于收购主体而言ღღ◈★，总额为3.5亿元的收购价款中ღღ◈★，新余国资承担约1.49亿元ღღ◈★，江西金资（AMC）配资约1亿元ღღ◈★，产业方自有资金出资约1.01亿元ღღ◈★。看起来如此划算的背后ღღ◈★，可能是新余国资作为债权人的救场之举ღღ◈★，据2024年5月公司控股股东股份质押的公告披露ღღ◈★，转让方赛维电力所持公司18.14%的股份均已质押ღღ◈★，对应融资金额为3.6亿元ღღ◈★，债权人即为新余高欣下属子公司ღღ◈★。也即新余国资的出资款ღღ◈★，在支付给转让方后将用于偿还其自己的借款ღღ◈★，实现部分借款回流ღღ◈★，间接“债转股”ღღ◈★。